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招商证券

　产品结构调整取得成功：2009年根据“突出电气设备主营，提升企业核心竞争力”的发展规划，公司继续大力调整产业结构，完成成套产品和低压产品业务的退出，同时承德苏垦银河连杆股份有限公司,江苏银河机械有限公司不再纳入合并报表范围。公司形成了以高压有载分接开关，中压开关产品和风电整机制造三大主业。

　　高压有载分接开关产品具有较高的技术壁垒：我国高压有载分接开关的市场容量为15-20亿元，主要参与者为德国MR公司、上海华明集团和贵州长征电气。长征电气拥有国内唯一的M型、V型高压有载分接开关技术，在行业享有较高知名度，2009年顺利完成了MG、VM、VMM有载分接开关的样机试制及型式试验，随着这些产品定型、量产，将成为公司新的利润增长点。

　　中压开关产品具有快速增长前景：北海银河开关设备有限公司目前主要生产固封式断路器、环网柜和固体绝缘开关等产品。2009年国内中压环网柜销量已达到25万台左右。北海银河开关目前的环网柜产量约为6000台，平均价格为2.7万元每台。预计2010年环网柜产量将实现成倍增长。

　　2010年公司2.5兆瓦风机将开始贡献利润：2009年11月19日长征电气公布了公司获得的第一个风电订单，向越南MauSon风场提供80台2.5兆瓦风机，合同总金额18,000万欧元，折合人民币约18亿元人民币。该合同分五次交货，第一批不少于10台风机将于2010年6月交货。单台机组离岸价为2250万元。

　　重申“强烈推荐”投资评级：我们预计公司2010-2012年每股收益为0.69、1.38和1.82元，按2010年30倍市盈率计算，目标价格为19-23元，给予“强烈推荐-B”的投资评级。